启明星辰净利12年增15倍拟蹊跷易主 账面26亿债务仅140万仍定增募资

炒股就看，启明蹊跷权威，星辰专业，净利及时，年增全面，倍拟助您挖掘潜力主题机会！易主亿债

来源：长江商报

严立、账面王佳夫妇筹划让出（002439.SZ）控制权，仅万仍让市场颇感意外。定增

6月12日晚间，募资启明星辰发布停牌公告，启明蹊跷原因是星辰，公司拟筹划向特定对象非公开发行股份事宜，净利公司实际控制人严立、年增王佳夫妇拟将所持公司部分股份的倍拟股权表决权委托给特定对象行使。如果这两项事宜顺利完成，公司控制权可能发生变更。

单纯从披露的经营数据看，启明星辰表现出较为稳定的成长性。2010年上市至2021年的12年，公司实现了营业收入、归属于上市公司股东的净利润（简称“净利润”）不间断增长。公司财务健康，截至今年一季度末，账面上广义货币资金超过26亿元，对应的长短期债务几乎可以忽略不计。

严立、王佳夫妇似乎也不缺钱。今年一季报显示，夫妇二人所持公司股权均未被质押。不过，近一年来，公司股价累计跌幅超过50%。

那么，看上去成长性还算不错、自称技术领先、多种产品市占率第一的启明星辰为何还要易主？究竟是引进国资股东进行混改还是另有深层次因素，颇为蹊跷的易主事项，时间会给出答案。

易主合理性存疑

启明星辰筹划的易主事项疑点重重。

根据最新公告，启明星辰本次筹划的易主事项分两步走，第一步，公司筹划向特定对象非公开发行股份。第二步，公司实际控制人严立、王佳拟将其持有的上市公司部分股份的表决权委托给特定对象行使。如果上述事项最终达成，将会导致上市公司控制权发生变更。

目前，严立、王佳夫妇合计持有启明星辰28.54%股权。公司前十大股东中，除了实际控制人夫妇二人外，其他股东的持股比例多低于1%，且多为基金等。

参照A股市场较为常见的易主事项，本次易主定增，特定对象至少需要获得10%股权。那么，本次定增发行股份数量超过1亿股，按照6月10日收盘价20.65元/股的80%计算，即便发行1亿股，特定对象需要掏出16.52亿元真金白银。

与此同时，严立、王佳需要将所持上市公司约15%股权对应的表决权委托给特定对象行使。届时，特定对象拥有的表决权比例为25%左右，严立、王佳夫妇的持股下降至13.54%。这样的表决权比例才能获得上市公司控制权。

这样的易主方案让人起疑。启明星辰为何要通过定增方式引进特定对象股东？

公司流动性十分充足。截至今年一季度末，启明星辰账面上的货币资金为11.36亿元，还有14.88亿元的理财产品、权益工具投资，二者统称为广义货币资金，共计达26.24亿元。对应的有息负债方面，仅为140万元，在高达26亿元的现金面前，基本上可以忽略不计。在这样的状况下，仍然定增募资预计在17亿元左右，有点诡异。

如此充足的流动性，公司还要通过定增引进控股股东，实在让人不解。

此外，既然是易主，原实际控制人预计会考虑择机退出。在这次易主中，为何不考虑由实际控制人严立、王佳向特定对象转让股份趁机套现？如果是股价偏低，可以适当溢价交易。实际控制人不打算降低持股比例，似乎可说明让出控制权的意愿不强烈。

事实上，严立、王佳转让控制权的意愿确实不强。根据财报，夫妇二人并未将所持上市公司股份进行质押融资，这一现象也可以说明，二人并不缺钱，至少是现在不缺钱。

人们常说，事出反常必有妖。启明星辰筹划的易主事项疑点重重，一个突出的疑点是，公司账面的流动性可能没有这么多。但对此，长江商报记者尚未获取证据。

年年盈利分红率低至8.44%

蹊跷易主背后，可能还有一些不为人知的因素。

单纯从财报披露的经营业绩数据看，持续盈利的情况下，启明星辰的易主意愿应该并不强烈。

启明星辰于2010年登陆深交所，2010年至2021年的12年，公司营业收入、净利润持续双增。2009年，公司营业收入、净利润分别为3.04亿元、0.52亿元，2021年，二者分别为43.86亿元、8.62亿元。12年，营业收入、净利润分别增长约13.42倍、15.58倍。

上述业绩数据表明，公司具备较好成长性。不过，2021年，公司实现的净利润同比增速为7.15%、扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）同比增速为8.74%，增速明显放缓，尤其是扣非净利润增速，为近10年首次降至个位数。

启明星辰解释称，2021年，是公司的战略强投入年，在研发、营销上的投入较大，人员增幅超过往年，研发、营销投入同比增长约35%。此外，2021年公司员工持股计划产生的股份支付和2020年因疫情社保减免两项合计约1.47亿元（其中2021年发生股份支付为7680万元），剔除上述两项因素影响，净利润增幅提升约14%。

整体而言，启明星辰的经营业绩不错。这种情况下，公司为何还要筹划易主？

启明星辰还有不少让人不解之处。流动性十分充足，盈利能力不低，却在分红方面较为吝啬。

2021年，启明星辰盈利8.62亿元，且仅派发红利0.237亿元。整体上，过去12年，公司实现的净利润累计数达43.72亿元，派发的红利累计数仅为3.69亿元（包含有2021年分红数），分红率低至8.44%。

启明星辰为何在派发红利方面如此吝啬？实际上，公司具备高分红的条件。除了报表上反映的流动性充足外，公司还有大量未分配利润没有分配。截至今年一季度末，公司未分配利润高达38.53亿元。如此有钱，为何不大幅派发红利？

对此，市场再度猜疑启明星辰的流动性、未分配利润数据的真实性。

此外，截至今年3月底，公司应收票据及应收账款账面价值达27.70亿元，2021年底为30.84亿元，今年一季度的营业收入为5.64亿元，应收账款偏高，期后回款不力。

二级市场上，近一年来，启明星辰的股价下跌幅度较大。去年7月13日，公司股价最高达到47.62元/股，到今年6月10日，股价为20.65元/股，累计跌幅为56.64%，期间，股价最低为15.66元/股，期间最大跌幅为67.11%。

启明星辰主要从事信息安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务，为客户提供系列信息安全产品、安全管理平台和专业安全服务。公司称，其是国内最具实力的、拥有完全自主知识产权的网络安全供应商。公司多款产品连续多年保持市场占有率第一，技术能力始终保持领先。

看上去似乎较为优质的启明星辰，易主事项背后是否隐藏有不为人知的因素？

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