股价被低估了？保险业拨云见日恐仍需时间

近期A股几大保险巨头先后召开业绩会，股价估保、被低拨和的险业需高管们不约而同向市场喊话：股价被低估了。比如副总裁李祝用就表示，见日间公司目前的恐仍股价被低估。他说，股价估保中国人保A、被低拨H股对应股息率分别为3.7%和8.0%，险业需值得长期持有，见日间投资者可以在获得较高现金股息的恐仍同时，分享公司长期发展成果。股价估保

Wind数据显示，被低拨五大上市险企股价走过2020年12月本轮股价高点后，险业需一直震荡向下。见日间至2021年12月底，恐仍保险板块跌幅达到39.14%，创出2011年以来最大年度跌幅。以当时的高点计，目前的股价确实是处于低位。而受到“倒春寒”的影响，今年以来保险股的表现也比较低迷。

需要注意的是，这一轮调整已持续近两年之久，所以整个行业面临的不是短期冲击。这种局面既有内因也有外因，几大保险巨头在业绩会上都有提及。外因来看，主要是疫情反复、经济增长预期趋弱以及资本市场景气度欠佳；内因则是保险行业深度转型未完成。目前行业比较一致的看法是，内外两方面均有很大的不确定性。市场最核心的忧虑，则在于转型未完成的情况下，保险公司未来的增长动能缺乏有效支撑。

从负债端来看，去年保险行业累计实现原保费收入4.5万亿元，同比下降0.79%，其中人身险全年保费3.3万亿元，同比下降0.3%。这不仅是行业首次出现负增长，且呈现前高后低的走势（去年1月同比仍有+13.83%的增长）。数据疲软与疫情有一定关系，但行业转型未见成效是主因——比如代理人萎缩带来的渠道转型问题、产品同质化带来的客户需求饱和问题、过度聚集城市市场竞争导致成本居高不下等等因素。

最新数据显示，今年1-2月人身险原保费继续同比下降4%，整个行业并未完全扭转去年以来的保费增长颓势。

再看投资端，2020年前后险资受益于资本市场上涨行情，投资收益带动保险股基本面共振。但这种局面去年被打破，随着股市的调整，包括港股的下跌，险资的收益端受到直接的拖累。此外，险资对房地产的投资亦受到调控政策的直接影响。更重要的是，随着十年期国债收益率降至2.7%左右，占据险资最大比例的固收投资也将继续显著承压。

尽管五大上市险企为首的保险公司一直努力在推动转型，但就当下而言，基本面上的不利因素仍未彻底释放，保险代理人萎缩的趋势没有见底，产能增长缺乏有效支撑。换句话说，市场还没有看到保险行业阶段性拐点出现的迹象，信心自然难以凝聚。

这种情况下如何稳定股价？应该说几大上市险企还是有预备的。主要手段有两个，除了前述重点宣称的股息率外，以平安为代表的公司还抛出股票回购计划，向市场释放信心。但笔者以为，这些均是短期手段，保险行业拨云见日恐怕还需要时间。

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