外资短线交易新规要来了 更多“活水”将注入A股

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来源：银柿财经

在资本市场加快对外开放步伐的活水背景之下，A股市场迎来多维度、外资密集政策红利。短线

10月16日，交易将注据多家主流媒体报道，新规为进一步提高外资投资A股的更多股便利性，证监会正在研究制定外资适用特定短线交易制度两项政策。活水

具体来讲，外资这两项政策一是短线允许符合条件的境外公募基金参照境内公募基金按产品计算持有证券数量，二是豁免香港中央结算有限公司适用特定短线交易制度。这将有利于稳定外资投资预期，也有利于保障沪深港股票互通机制的更好运行，促进资本市场发展提质。

浙江方广律师事务所主任孔聪深耕金融、证券领域多年。他向银柿财经解释称，政策中的“短线交易”和普通投资者日常所说的短线交易并非是一个概念。

“普通股民的短线交易只是股民的一种交易策略、提法，比如做短线、中线还是长线，或做价值投资之类的。”孔聪说，而政策中提及的短线交易，是指上市公司大股东、董监高等特定主体在较短时间内，将本公司股票或者其他具有股权性质的证券买入后又卖出，或者卖出后又买入的行为。根据《中华人民共和国证券法》，上述特定主体在6个月内的买卖行为属于短线交易。

《证券法》对特定主体的短线交易有一定限制。“假设我是一名上市公司大股东，在公司有重大利空或重大利好未向市场公开前，就很容易利用消息来源优势实现内幕交易或操控市场，从而谋取不正当利益。”孔聪指出，像这类“收割”普通投资者的行为，监管部门必须想方设法堵住，于是便有了特定短线交易制度，即要求这类群体一旦卖出/买入之后，在一定时间内（通常是6个月）不可再进行反向操作。

《证券法》第四十四条规定，上市公司、股票在被批准的其他全国性证券交易场所交易的公司持有5%以上股份的股东、董事、监事、高级管理人员，将其持有的该公司股票或者其他具有股权性质的证券在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。

但不容忽视的一点是，这以规定会“误伤”一些投资机构。比如基金公司，在正常情况下，它们没有特殊信息来源，并非制度设定初衷中要防范的群体。但当它们持有上市公司股票比例超过5%的举牌线，达到监管认定的大股东标准，不仅对该公司股票的任何操作都需要公开，还需要遵守短线交易制度。而6个月内不能反向操作，会阻碍基金管理行业的交易自由。

因此《证券法》授权证监会可以规定豁免情形。从监管实践看，为支持和鼓励中长期机构投资者发展，证监会已允许境内公募基金按产品计算持有证券数量，即对一家基金公司管理的多只公募基金合并持有同一公司的股份达到或超过5%的，并在6个月内买卖的，不认定为短线交易。对全国社保基金也作了类似安排。

根据新政，境外公募基金相当于也被纳入到与境内公募基金和社保基金相同的“白名单”范围内。“在沪深港通机制下，外资一般通过香港中央结算有限公司进入A股市场，显示的是一个席位，买到5%之后再卖出就不便利了。”资深投行人士王骥跃向银柿财经进一步介绍，而根据外资适用特定短线交易制度，哪怕一家基金公司持股超5%，只要是分散在不同基金中，也可以自由卖出。

王骥跃同时强调，外资适应特定的短线交易制度并非是向外资开放T+0。“如果是T+0，就要对所有投资者公平，不可能只开给外资。制度作用主要还是便利市场交易。”

近年来，中国一系列重大金融开放举措落地见效，中国简化和加快境外投资者进入中国市场的流程，取消外资持股比例限制，为开放的中国金融体系增添活力。具体到A股市场上，数据显示，截至2022年9月底，外资持有A股流通市值2.77万亿元，占A股总流通市值的4.35%。今年1至9月，沪深股通累计净流入A股市场520多亿元。而多位采访对象对银柿财经表示，新政策表明我国资本市场领域深化对外开放的决心，有利于稳定外资预期，不过它对外资进入A股市场的影响并不是关键性的。

“总体来讲，在证券市场监管从严背景下，到底开放到什么程度、后续能达到外资机构多少预期，还有待进一步观察。目前可以肯定的一点是，新政策让参与A股的资金少了一些退出的限制和顾虑，外资相对会更愿意参与进来。”孔聪表示。

金融宏观研究员何瑞则认为，外资在意的不仅仅是短线交易，“宏观经济基本面、公司经营情况、汇率变化以及MSCI配置情况等同样是影响外资参与A股市场、活跃市场氛围的关键。此次监管对于外资相关短线交易行为的豁免，应该是为市场后续的发展做准备。”

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