债券市场可持续发展投资：未来已来

来源： 富时罗素 FTSE Russell 作者：Lee Clements

可持续发展投资应用研究主管、债券展投资全球投资研究

固定收益市场正面临一个不可否认的市场风险。不久前，可持许多投资者将可持续发展或气候问题视为未来风险，债券展投资但大量数据显示未来已来。市场目前，可持很大一部分发行人和投资者都聚焦可持续发展，债券展投资其目前已与利率、市场通胀、可持信用等因素一样成为需要考虑的债券展投资风险清单的固定部分，并且在某些市场ESG表现可能会影响投资表现。市场与此同时，可持监管机构和利益相关者正促使该因素成为所有投资者应考虑的债券展投资关键问题。

以下是市场ESG固定收益风险来临的几个例子：

（1）研究显示，主权债券的可持表现（CDS利差表明）与ESG评分呈直接负相关[1]。证券的ESG评分越高，其违约风险就越低。

图：CDS利差和ESG评分

来源：Federated Hermes和Beyond Ratings，截至2019年12月。过去的表现并不能保证未来的业绩。请参阅文章结尾了解重要的披露信息。

（2）可持续发展金融债券（如绿色债券或可持续发展相关债券）的发行量正在迅速增长，目前占全球债务资本市场发行量的9%至10%[2]。

图：可持续发展债券季度发行量

（3）可持续发展问题对信用评级的影响越来越大。欧洲证券和市场管理局（ESMA）最近一项自然语言处理（NLP）研究显示，约50%的信用评级行动相关的新闻稿包含ESG考虑因素[3]。

图：包含ESG考虑因素的新闻稿

（4）与乌克兰战争相关的地缘政治风险不断上升，导致投资者重新考虑发行人（包括主权债券和公司债券）治理方面的因素[4]。

（5）欧洲央行最近表示，将对其持有的3，860亿欧元公司债券进行气候风险考量[5][6]。

固定收益市场不仅无法忽视可持续发展投资问题，而且相比过去在更大程度上将可持续发展风险纳入其框架。随着可持续发展投资政策干预的数量迅速增长，这些风险已列入全球监管机构的固定议题[7]。

图：可持续发展投资政策干预

来源：联合国负责任投资原则监管数据库，截至2021年9月。过去的表现并不能保证未来的业绩。请参阅文章结尾了解重要的披露信息。

（6）利益相关者要求其投资组合采用全面的可持续发展解决方案，而固定收益正在迎头赶上。仅有35%的资产所有者在其固定收益投资组合中实施可持续发展因素考量，而股票投资组合的这一比例为46%（在公司债券子资产类别之外，这一比例低得更多）。

图：实施可持续发展考量因素的资产类别

来源：富时罗素可持续发展投资：2021年全球资产所有者调查。受访者被问到其哪些资产类别已实施或考虑实施可持续发展考量因素。过去的表现并不能保证未来的业绩。请参阅文章结尾了解重要的披露信息。

研究表明气候变化可能对未来违约可能性产生影响，甚至包括国债[8]，我们现在可以说已经达到了对可持续发展的高度关注，其影响已经可以自行维持，而固定收益投资者在管理利率或信用风险时，需要考虑这将如何影响其可持续发展/气候风险，反之亦然。

鉴于所有这些固定收益可持续发展相关的大量活动和压力，为什么没有看到更多的产品，除了可持续发展金融债券为什么可持续发展股票一直备受关注？简单直接的答案，就是构建可持续发展固定收益产品是一件困难的事情[9]！

就本质而言，固定收益是一种复杂的资产类别。第一个挑战是定义发行人，因为许多公司拥有复杂的子公司架构，可以对应不同的司法管辖区和行业，其中任何子公司都可以发行债券。像大型银行可能超过1000个实体，映射这些实体，使据以进行倾斜、排除[10][11]或评估气候风险的可持续发展数据保持一致至关重要。当投资于私人公司、国有实体和其他资产类别，例如主权债券[12][13]或证券化债券[14]时，将会面临更大挑战。这也需要额外的可持续发展数据，例如主权ESG和气候数据，以及对组合资产类别的理解。

许多投资者也将固定收益作为其投资组合的基石，因此必须高度关注可持续发展固定收益产品的投资特征。债券的风险/回报特征与股票非常不同，因此可持续发展叠加的影响可能不同。由于债券投资范围不断变化（随着债券发行和到期），个别债券的具体特征（包括快速发展的可持续发展金融债券类别，例如可持续发展挂钩债券），以及可持续发展数据对不断调整的投资组合配置产生持续影响，在构建可持续发展固定收益产品时，必须特别关注不断转变的风险/回报特征，以及投资组合集中度和/或应用额外叠加降低风险（“智能可持续发展”策略）。今天的情况尤其如此，因为高通胀和通胀上升会影响所有债券投资组合，包括可持续发展债券投资组合[15]。

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