极致风格再施魔法 迷你基金续演“大块头神话”？

多位业内人士认为，极致金续业绩不理想、风格产品定位不清晰等是再施造成迷你基金的主要原因。极致操作往往意味着基金具有高波动性，魔法迷基一旦遇到市场风格切换，神话基金业绩往往很难持续，极致金续投资者盲目跟风或将蒙受较大损失。风格只有提高基金产品的再施发行质量，真正以投资者利益为出发点，魔法迷基方能从根本上破解迷你基金的神话困局。

◎记者 陆海晴

在公募基金产品数量超过1万只的极致金续同时，有近两成的风格基金规模不到1亿元。如何为这些迷你基金安排出路成为摆在行业面前的再施一道难题。

近日，魔法迷基基金管理规模近300亿元的神话蔡嵩松宣布接手规模只有约200万元的诺安优化配置。这一举动引发市场关注。此前，蔡嵩松管理的诺安成长正是凭借对半导体板块的“all in”（全仓买入），实现了规模的快速增长。而2019年以来，随着结构性行情的持续演绎，不少迷你基金凭借对热门赛道的极致押注博得市场关注，实现快速扩张，变身“大块头”。

这一次，诺安成长的“成长神话”是否会被复制？多位业内人士认为，基金业绩不理想、产品定位不清晰等是造成基金迷你化的主要原因。极致操作往往意味着基金具有高波动性，一旦遇到市场风格切换，基金业绩往往很难持续，投资者盲目跟风或将蒙受较大损失。只有提高基金产品的发行质量，真正以投资者利益为出发点，方能从根本上破解迷你基金的困局。

极致风格成规模增长利器

7月2日，诺安基金发布公告称，由蔡嵩松接手管理诺安优化配置。值得一提的是，诺安优化配置是一只不折不扣的迷你基金，截至一季度末，规模仅有201.11万元。

对于诺安优化配置的投资方向，诺安基金表示，将寻找科技行业中最高景气的细分赛道，包括芯片、消费电子、功率器件、半导体材料等。这意味着，在诺安优化配置的管理中，蔡嵩松或瞄准“科技赛道中最锋利的矛”。

从互联网基金销售平台的讨论区来看，不少投资者慕名而来。有投资者提问：“这只基金满仓半导体了吗？”也有人好奇地问：“会不会比诺安成长猛一点？”

蔡嵩松曾因“手握半导体板块最锋利的矛”而一战成名，极致的风格使其管理的诺安成长近3年规模增长超200亿元。诺安优化配置能否复制诺安成长的成功尚不得而知，但很显然，蔡嵩松过往的极致操作风格为诺安优化配置带来了罕见的高关注度。

事实上，过去的两三年时间里，不少迷你基金通过押注热门赛道迅速摆脱清盘困境，并实现了规模的跃升。例如，前海开源基金崔宸龙以重仓新能源板块出名。2020年7月，他接手管理前海开源公用事业，在当年二季度末该基金规模只有0.13亿元，而截至2022年一季度末，基金规模已增至200.79亿元。

类似的迷你基金逆袭案例不少。2020年9月18日，孔学兵接手管理金信稳健策略。2020年9月底，该基金规模只有0.44亿元。接受管理后，孔学兵迅速押注半导体板块，在互联网第三方基金销售平台上，“重仓半导体”成为金信稳健策略的特色标签。截至今年一季度末，金信稳健策略的规模超过25亿元。

谁来为高波动买单？

迷你基金通过极致操作，使规模在短期内快速扩大，这背后是否存在隐忧？上海证券基金评价研究中心高级分析师池云飞认为，这种操作势必产生基金经理押赛道、产品风格漂移、业绩不可预期等问题。

“我国公募基金行业处在高速发展期，基金数量越来越多。截至6月底，公募基金产品总数量已超过1万只，其中17%的基金规模不到1亿元，960只基金规模低于5000万元。” 在池云飞看来，这背后折射出竞争日益激烈的行业生态。“部分基金经理选择极致风格，一方面是存在侥幸心理，另一方面也是无奈之举。”

沪上某“公奔私”基金经理对此深有感触。他表示，公募基金追求相对收益，采取极致操作能在众多产品中迅速脱颖而出。“加入私募基金后，与公募基金行业有所不同，私募基金追求的是绝对收益。就我自身而言，私转公最大的变化在于，投资上更看重均衡配置。”

“押注单一赛道，会明显提高基金的波动性。”某基金行业研究员表示，从过去的经验来看，一旦遇到市场风格切换，短期风格极致暴露的基金，业绩往往很难持续，最后给投资者带来较大的亏损。

证券对基金收益与基民收益差距的测算也佐证了前述研究员的看法。数据显示，在近3年的结构性上涨行情中，基金与基民的收益差距与基金净值波动率有显著的正相关关系。这意味着，虽然牛市环境下高波动率产品整体收益会更高，但同时这些产品的投资者收益损耗也更严重。进一步拉长期限来看，购买高波动率产品的基民赚钱效应不佳，反而是波动率最低的一组基金为基民赚到了更高的收益。

在某基金公司资产配置部负责人看来，高波动率基金的收益不一定会很高，但投资者的持有体验大概率是比较差的。

基金发行应提高质量

舍弃极致风格的打法，迷你基金是否还有其他出路？前述基金研究员表示，迷你基金的产生主要与基金业绩不理想、产品定位不清晰以及缺乏投资者沟通等各种因素有关。

“优质产品受到投资者青睐，而业绩较差的产品会逐步清盘，这是行业发展的客观规律。从基金公司的角度，仍需不断加强投研体系建设，提高长期投资业绩。同时，可以通过加强与投资者沟通，努力做大规模。”上述研究人士说。

不过，在多位业内人士看来，当前公募基金产品数量已突破1万只，基金产品策略同质化现象较为严重。对于基金管理人而言，应当提高基金发行的质量，从根子上杜绝迷你基金。

“虽然公募行业的市场化程度越来越高，但同质化问题也越来越难以解决。”池云飞希望，基金管理人应坚持和发扬自身特色和优势，在基金发行上不要过于追逐市场热点，毕竟投资者最终认可的是产品特色以及长期持有的收益与体验。

事实上，监管已经开始行动，着手解决基金行业量与质不平衡的问题。据今年5月证监会下发的《机构监管情况通报》，对存在“产品开发能力弱，迷你基金、基金清盘、募集失败、已批未募产品变更注册数量较多”等情形的基金管理人，在法定注册期限内采取暂停适用快速注册机制、审慎评估、现场核查等审慎性措施。

那么，基金公司该如何提高新基金发行的质量？沪上某基金公司营销总监提出了自己的建议：首先，在管理层面，基金公司发行基金时应明确产品定位，进行差异化的产品线布局，同时要完善产品的风控制度，加强产品的风险约束。其次，在投研方面，基金公司应持续加强投研团队的建设，使自身投研实力与管理规模相匹配。最后，在营销宣传时，基金公司应加强投资者教育，做好投资者的预期管理。

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