美国监管盯上企业高管股票交易：涉嫌利用法规漏洞进行内幕交易

来源：华尔街见闻

SEC在2000年制定了关于企业内部人员可以通过预先安排的美国计划进行本公司股票交易的法规，但这一法规并没有与时俱进进行修改。监管交易进行交易司法部和SEC认为，盯上当前很多上市公司高管可能利用该法规的企业漏洞进行内幕交易，每年的高管股票交易量高达数千笔，交易额则高达数十亿美元。涉嫌

美国当局正在调查一些企业高管是利用漏洞否通过预先安排的股票销售计划来进行内幕交易。

11月3日周四，法规据媒体援引知情人士的内幕话说，美国司法部和证券交易委员会（SEC）正在使用计算机算法对高管人员预先计划的美国股权出售进行全面审查。调查人员怀疑，监管交易进行交易有些企业高管操纵股票销售计划，盯上该计划旨在通过让高管提前安排交易并在预定日期进行交易，企业从而保护高管免受不当行为的高管股票指控。

有分析人士称，涉嫌这些预先安排的交易计划可能存在许多法律漏洞，例如通常在选用计划和发生交易之间没有设定等待期。内部人士可以通过预先安排的交易，在公司有积极消息发布时获利。更重要的是，高管们还可以同时拥有多个重叠的计划，从而增加了此类滥用的机会。

预先安排的计划对公司和高管很有吸引力，因为如果使用得当，它们可以规避这些人受到内幕交易的指控。

自从SEC在2000年制定预先安排的股票销售计划相关法规以来，美国企业界已广泛采用所谓的10b5-1计划，这一计划每年的交易总额高达数十亿美元，交易数量也高达数千笔。然而，该机构多年来一直没有更新相关法规，最近的学术研究指出了监管和现实之间存在重大脱节。

根据最近对两万个预先安排的交易计划的学术审查，高管们经常采用短期交易计划，有时仅针对单笔交易。斯坦福大学、宾夕法尼亚大学和华盛顿大学的商学教授进行的这项研究发现，从采用计划到首次交易之间的时间差异很大。大约82%的交易中，所谓的等待期短于六个月。

一位知情人士说，今年年初，联邦官员要求一些企业高管提供相关信息。另外两个知情人士称，司法部现在正准备对多个案件立案。

纽约市的检察长甚至将其中一些预先安排交易计划称为内幕交易。

SEC提议对相关法规进行彻底改革，这得到了不少民主党议员的支持。

包括SEC主席Gary Gensler和他在特朗普时代的前任Jay Clayton在内的美国官员表示，SEC当年制定的法规导致其对潜在内幕交易的监督存在漏洞。该机构去年12月提出的改革方案之一是，高管在计划采用和出售股票之间有四个月的等待期。

什么是10b5-1交易计划？

10b5-1是SEC根据美国《1934年证券交易法》于2000年10月生效的一项规则，解决了交易者使用或持有重大非公开信息时有关的内幕交易责任问题。

此项规则规定，当一个人在知道内幕信息的情况下购买或出售证券时，则这个人是基于内幕信息进行交易的。但是，该规则还阐明了数条肯定性抗辩（“积极抗辩”），即当内幕信息不是构成交易决定的因素时，允许交易者进行交易。

10b5‐1交易计划是根据10b5‐1（c） Affirmative defenses条款而预先设立的书面的证券交易计划。在交易者不知晓任何重大非公开信息且善意制定的前提下，预先设立交易计划，对其出售和购买股票事项做出提前的规划，且严格按照交易计划实施，以证明他们没有在交易中使用内幕信息，若面临内幕交易指控，交易者以此进行积极抗辩。

交易计划中书面明确了交易的数量、价格和日期（或书面明确了一个公式、算法或计算机程序，用于确定要购买或出售的证券数量、价格和日期）。

因此，10b5‐1交易计划特别适用于持有重大非公开信息的人士，为上市公司的大股东、高级管理人员、董事、关联方及其他内幕人士（包括发行人本身）提供了在敏感时点（如封窗期）交易公司股票的灵活性。